回暖信號頻現 生豬行業周期上行趨勢濃厚

　　近期，生豬現貨價格持續上漲，全國部分地區豬價已漲至16元/公斤以上。與此同時，生豬期貨價格節節攀升，最新價格也較春節前低點累漲超16%。

　　分析人士表示，2023年下半年以來，生豬產能去化逐步兌現，導致生豬供給減少。此外，根據正常需求規律，下半年生豬需求將好于上半年。市場對于未來生豬行情持樂觀預期，吸引了部分養殖群體開始從事二次育肥操作，分流了部分市場供應，進而推升生豬價格上漲。盡管多位業內人士認為2024年生豬價格大概率維持上行，但仍需警惕二次育肥操作，以及一旦市場樂觀情緒高漲帶動價格過度上行對價格方面帶來的制約作用。

　　● 本報記者 馬爽

　　二次育肥入市改善短期基本面

　　春節過后，生豬市場春意盎然。國家統計局發布的旬度數據顯示，截至2024年5月上旬，外三元生豬價格為15.0元/公斤，較2月下旬的13.7元/公斤累計上漲9.5%。

　　提前反應市場預期的生豬期貨價格也在春節前觸底反彈。文華財經數據顯示，截至5月21日收盤，生豬期貨主力合約收報18270元/噸，較2月7日低點15710元/噸累計上漲16.30%。

　　“生豬養殖行業經歷連續一年虧損后，今年春節之后終于迎來了生豬價格的反彈。”光大期貨農產品研究員孔海蘭向中國證券報記者表示，本輪生豬價格的啟動源于生豬產能持續下降之后，市場信心的提升。

　　從終端報價來看，全國部分地區的生豬價格甚至已漲至16元/公斤上方，5月21日，最高報價一度達到16.6元/公斤。

　　盡管生豬價格整體維持漲勢，但是過程并不是一蹴而就的。國家統計局發布的數據顯示，外三元生豬價格于2月下旬止跌反彈，4月上旬達到15.3元/公斤，4月中旬則回落至14.9元/公斤，5月上旬再次漲至15.0元/公斤。

　　“無論是3月份還是5月份的生豬價格上漲，都與市場上的二次育肥有較大關聯。”卓創資訊生豬行業分析師王亞男向記者表示，北方地區散戶及中小規模養殖場生豬去產能情況較為普遍，空欄率較高，市場對后市生豬行情持樂觀態度，但是由于母豬及仔豬補欄周期較長，且風險隨之提升，因此近期二次育肥操作愈發普遍。

　　所謂二次育肥，是指養殖戶購買正常出欄健康豬對其進行再次育肥，通過低買高賣，賺取漲價部分的價差。

　　中信建投期貨養殖行業首席分析師魏鑫表示：“近期生豬市場出現一定程度上的回暖，根本原因在于2023年下半年的產能去化逐步兌現導致生豬供給減少。此外，市場對下半年生豬行情存在樂觀預期，也吸引部分養殖群體開始從事二次育肥操作，分流了部分市場供應。”

　　王亞男介紹，本輪二次育肥主要補欄的是90公斤-125公斤體重段的標豬，由于二次育肥豬價較高，也帶動了正常出欄生豬價格的上漲。此外，部分二次育肥戶補欄120公斤-125公斤的標豬，在標豬收購時與屠宰企業形成競爭關系，進一步推高了生豬價格。

　　“二次育肥參與主體入市，在增加標豬需求的同時，也減少對市場的供給，改善短期生豬市場基本面，現貨價格因此得到支撐。”孔海蘭表示，進入5月份，隨著農產品板塊整體上行，飼料原料端的玉米、豆粕價格持續走強，成本端對生豬價格形成支撐。此外，近期A股養殖板塊多只個股反彈，市場樂觀情緒升溫，再次對生豬現貨價格形成利多刺激。

　　行業產能去化明顯

　　在采訪中記者了解到，業內人士普遍將本輪生豬價格反彈的原因歸結為行業產能去化明顯。

　　從2023年1月份開始，能繁母豬存欄量進入下降區間，此后生豬產能持續回調。農業農村部數據顯示，2024年3月末全國能繁母豬存欄3992萬頭，同比下降7.3%，相當于3900萬頭正常保有量的102.4%，處于產能調控綠色合理區域。此外，國家統計局數據顯示，2024年一季度全國豬肉產量1583萬噸，同比下降0.4%。

　　“從目前公布的能繁母豬數據來看，產能去化較有力，供給端情況顯著改善。而根據正常需求規律，下半年生豬需求將好于上半年，需求端也有望對生豬價格形成支撐。”孔海蘭表示，雖然目前生豬的終端需求比較穩定，較前期并未出現大幅增加情況。但若未來需求出現增加，需求端與供給端形成共振，屆時豬價上方空間值得期待。

　　就生豬價格表現來看，王亞男認為：“本輪‘豬周期’拐點在2024年2月末已經出現。”

　　王亞男解釋，一方面，雖然南方地區豬源仍較為充沛，但是前期北方地區去產能效果逐步顯現，生豬價格震蕩上漲并帶動全國均價上漲。卓創資訊監測的數據顯示，全國瘦肉型生豬交易均價已由2月末的13.48元/公斤上漲至5月20日的15.75元/公斤，區間累計漲幅達16.84%。另一方面，北方地區已進行至少兩輪的二次育肥集中補欄操作，側面反映出空欄率較高。

　　魏鑫表示，后續的生豬價格波動和2019年以前的“豬周期”波動在形式上存在較大差異，不能直接把此前的經驗轉移過來。魏鑫認為：“本輪生豬價格的上漲具有相對確定性，是來自2023年的產能去化，但一旦豬價出現回暖，產能開始恢復，那么對應的豬價上行空間也將受到限制。此外，在2019年以來的持續投資下，整體生豬行業的投資回報率預期下行，階段性和季節性的盈利空間存在，但要形成跨年度的超長盈利周期尚有難度。”

　　對年內行情持樂觀態度

　　隨著近期生豬價格的上漲，養殖群體的心態也發生了一些微妙變化。

　　“生豬價格持續上漲后，養殖戶看漲情緒升溫，二次育肥的入市積極性再度提升。”孔海蘭表示，但是在經歷去年的虧損后，二次育肥參與主體趨于謹慎，整體以“短進短出”為主。

　　魏鑫也表示，今年以來二次育肥群體以“抄底不追漲”的模式為主，而夏季的到來可能限制二次育肥群體追漲的力度。另外，受2023年市場經驗影響，養殖端雖然對于今年下半年持有樂觀情緒，但對生豬價格上漲高度保持謹慎，因此越來越多的企業可能尋求期貨、“保險+期貨”等方式來進行風險管理。

　　從仔豬補欄情況來看，孔海蘭介紹，隨著生豬價格持續上漲，近期養殖端對仔豬的補欄意愿有所提升。

　　展望后市，王亞男認為，短期來看，本輪生豬價格上漲主要受北方二次育肥帶動，由于部分二次育肥補欄時的生豬體重已偏大，因此養殖周期將比較短暫，6月份或會陸續出現二次育肥豬出欄，屆時供應端可能出現短時增加，生豬價格上漲幅度恐受限，局部或出現暫時止漲回落現象。此外，由于部分南方地區豬源或調往北方地區市場，因此也可能在一定程度上平抑生豬價格上漲幅度。

　　不過，從長周期來看，王亞男表示，受供應端趨降影響，今年生豬價格將以上漲為主。“后期二次育肥或會不斷出現，在豬價持續上漲時選擇出欄，增加市場供應，抑制生豬價格漲勢，而在豬價下降后再度進行二次育肥。因此，從整體來看，今年生豬價格或呈現震蕩上漲態勢。”

　　從周邊品種表現來看，孔海蘭表示，目前農產品板塊各品種均呈現出偏強的表現，對生豬市場也形成一定的影響。預計生豬價格將延續上行態勢，并有望在四季度需求旺季階段達到全年最高水平。

　　魏鑫認為，此輪生豬價格的上行行情或主要體現在二、三季度，四季度將維持高位震蕩或震蕩調整。“目前市場普遍對今年生豬行情持樂觀情緒，而一旦情緒高漲帶動價格過度上行，后續或面臨持續調整風險。”魏鑫說。