經(jīng)濟(jì)日報(bào)：儲蓄轉(zhuǎn)為股本投資重在“有序引導(dǎo)”

　　有序引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資，這是國務(wù)院在《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》中明確提出的發(fā)展股權(quán)融資的重要方式之一。

　　我國一直是一個(gè)高儲蓄率國家。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年末，人民幣各項(xiàng)存款余額為135.7萬億元，其中住戶存款余額為54.6萬億元，約占總存款比例的40%左右。央行最新數(shù)據(jù)還顯示，截至今年8月末，人民幣存款余額148.52萬億元，同比增長10.8%。研究表明，過高的儲蓄率會使資金更多地流向銀行信貸和債券市場。

　　我國資本市場發(fā)育較晚，市場總體融資比例偏低，大多數(shù)企業(yè)更多通過銀行間接融資。此次國務(wù)院《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》明確提出要“有序引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資”，可謂是治本之道，但如何轉(zhuǎn)化卻是一篇頗費(fèi)思量的大文章，而其玄機(jī)就在“有序引導(dǎo)”這4個(gè)字上。作為一個(gè)有長期儲蓄文化的國家，要想將儲蓄快速轉(zhuǎn)化到股權(quán)投資領(lǐng)域絕非易事。特別是處于當(dāng)下“資產(chǎn)荒”和全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，儲蓄轉(zhuǎn)化的難度無疑更高，對此，管理層和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)該做好充分的思想準(zhǔn)備。

　　有序引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資，首先應(yīng)該通過創(chuàng)新建立一套具有長效機(jī)制的轉(zhuǎn)化體系，在構(gòu)筑債轉(zhuǎn)股通道的過程中，重點(diǎn)考慮如何通過透明的股本投資信息機(jī)制、新型的股本投資渠道和投資產(chǎn)品等激發(fā)儲蓄者對這類投資產(chǎn)生興趣。在此過程中，銀行應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮為客理財(cái)?shù)闹匾�作用。雖然《意見》規(guī)定銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，但銀行可以通過向?qū)嵤�機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)，同時(shí)《意見》還支持銀行對充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，或允許申請?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股。顯然，銀行在有序引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資中處于類似中樞的地位。事實(shí)上，這也是國際慣例。在很多發(fā)達(dá)國家，銀行與多類投資機(jī)構(gòu)均有長期合作，其中將儲蓄轉(zhuǎn)化為保險(xiǎn)類資金進(jìn)行股權(quán)投資就是最常見的一種。同時(shí)銀行還可以通過設(shè)立基金公司、保險(xiǎn)公司等進(jìn)行綜合經(jīng)營，如此可以更有效地推動儲蓄向股本投資轉(zhuǎn)化。

　　其次，必須加快完善發(fā)展資本市場，這是有序引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資更為重要的大市場。資本市場的興旺發(fā)達(dá)，會順理成章地吸引居民儲蓄大比例進(jìn)入股本投資領(lǐng)域，幫助企業(yè)在直接融資平臺獲得低成本資金，有效減少企業(yè)對借貸杠桿的依賴。對儲蓄資金來說，不僅要吸引其進(jìn)入二級市場投資，還應(yīng)鼓勵(lì)其進(jìn)入一級市場進(jìn)行股權(quán)投資。因而，健全擴(kuò)容直接融資平臺，建立多層次資本市場已刻不容緩。

　　最后，無論是管理者，還是各類金融機(jī)構(gòu)，都應(yīng)該對“有序引導(dǎo)”這4個(gè)字有更深刻的領(lǐng)悟和把握。股本投資畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)投資，不可一哄而上地大規(guī)模鼓勵(lì)普通投資者參與，應(yīng)該循序漸進(jìn)，在推進(jìn)過程中對投資者進(jìn)行科學(xué)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化和分層管理，避免人為不切實(shí)際的冒進(jìn)和政策不當(dāng)導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。（原文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)  作者:江 帆）