【每周經(jīng)濟觀察】別誤讀“REITs常態(tài)化發(fā)行”

　　REITs進入常態(tài)化發(fā)行，意味著長達4年多的基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點正式結(jié)束，具有中國特色的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場邁上了新征程。進一步深化投融資體制機制改革和多層次資本市場建設(shè)，將推動REITs市場行穩(wěn)致遠。

　　在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點運行4年之際，國家發(fā)展改革委日前印發(fā)《關(guān)于全面推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目常態(tài)化發(fā)行的通知》，對推進REITs常態(tài)化發(fā)行進行部署，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

　　作為舶來品，REITs是西方房地產(chǎn)市場上一種成熟的投資信托基金。本質(zhì)上看，它是通過發(fā)行收益憑證來籌集資金、投資，并將綜合收益分配給投資者的金融產(chǎn)品。我國自2020年4月引入REITs試點后，在充分借鑒國外市場經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實際進行了本土化創(chuàng)新，特別是將REITs發(fā)行范圍從最初的房地產(chǎn)市場拓展到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

　　從試點情況看，我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs的相關(guān)制度規(guī)則持續(xù)完善，發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長，資產(chǎn)類型不斷豐富，市場表現(xiàn)總體穩(wěn)健，各方參與的積極性也在不斷提高。綜合REITs對投融資機制創(chuàng)新、資本市場改革深化、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展等方面作用看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行已具備良好基礎(chǔ)。

　　與試點階段政策相比，《通知》對REITs常態(tài)化發(fā)行后的申報規(guī)則進行了調(diào)整，但因為調(diào)整幅度較大，也引發(fā)了市場的一些誤讀。比如，進入常態(tài)化發(fā)行階段后，國家發(fā)展改革委將不再對REITs項目的未來收益率提出要求。對此，有人擔(dān)憂，這會不會給房地產(chǎn)項目融資變相開了口子？

　　事實上，由市場自行判斷、自主決策REITs上市收益率，本身就是市場的內(nèi)在要求。特別是經(jīng)過4年多的試點，各方對基礎(chǔ)設(shè)施REITs的認(rèn)識已不斷深化，投資人對REITs產(chǎn)品價值已能自主研判，項目發(fā)起人、基金管理人等對項目推薦和發(fā)行程序已較為熟悉。在此情況下，政府部門理應(yīng)尊重并按照市場規(guī)律要求，把工作重點轉(zhuǎn)向宏觀政策符合性、投資管理合規(guī)性審查等方面。

　　再如，《通知》明確，簡化工作流程，取消REITs前期輔導(dǎo)環(huán)節(jié)，改為由省級發(fā)展改革委或中央企業(yè)直接申報。同時，適當(dāng)擴大REITs發(fā)行范圍，增加清潔高效的燃煤發(fā)電、養(yǎng)老設(shè)施等資產(chǎn)類型。這會不會讓一些質(zhì)量不高甚至是不符合發(fā)行條件的項目鉆了空子？

　　市場上有不同聲音是正常的。但要看到的是，申報流程的簡化、發(fā)行范圍的再擴大等舉措，是基于流程設(shè)計進一步完善、各方“權(quán)責(zé)利對等”原則再優(yōu)化的前提。一方面，REITs經(jīng)營主體的專業(yè)能力近年來不斷增強，項目申報質(zhì)量明顯提升，已能夠適應(yīng)常態(tài)化發(fā)行要求；另一方面，按照各司其職、各負(fù)其責(zé)的要求，相關(guān)制度設(shè)計更加突出市場化、法治化的原則。總體看，上述改革舉措的實施，將有利于進一步優(yōu)化政策空間，提高申報推薦效率，激發(fā)更多市場活力。

　　市場數(shù)據(jù)也印證了上述判斷。自2021年6月份首批9個基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目掛牌上市以來，國家發(fā)展改革委累計向中國證監(jiān)會推薦67個項目（含擴募項目），其中44個項目發(fā)行上市，共發(fā)售基金1285億元，用于新增投資的凈回收資金超過510億元，預(yù)計可帶動新項目總投資超過6400億元。從投資收益看，上市基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目已累計向投資者分紅超130億元，2024年上半年中證REITs全收益指數(shù)上漲8.65%。

　　REITs進入常態(tài)化發(fā)行，意味著長達4年多的基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點正式結(jié)束，具有中國特色的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場邁上了新征程。未來，進一步深化投融資體制機制改革和多層次資本市場建設(shè)，更好發(fā)揮市場機制的主導(dǎo)作用，形成更加成熟的市場化投資行為，將推動我國REITs市場行穩(wěn)致遠。 （作者：顧陽 來源：經(jīng)濟日報）